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（国海证券传媒周报2018/2/26）
【第9周投资要点概要】
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2018年春节档七天观影人次1.44亿，首次过“亿”，票房增速67.9%超过观影人次增速59.6%。票价、票补因子对电影票房的影响程度减弱凸显观影需求真实度提升。2018年除夕夜的单张票价31.9元上涨至初六的38元，票价环比上涨1.59%，单周票房环比增速也在春节附近的第七、八周分别达到26.11%、1.1%。从单周看2018年第一周场均人次26次上升至第八周春节周的59次，第七、八周环比分别为400%、31.1%；而观影人次从初一的3240万次增加至初六的1.44亿次。2018年除夕至正月十五，观众实际支付票价不得低于19.9元，单部影片的票补上限不得超过50万张（即单部影片票补不超过995万元）。一方面，低价补票在行业初期培育观影习惯，习惯养成后纯低票价不利于行业长久健康发展；另一方面，在19.9元票补后初一票房仍破10亿，因票补带来票房增加的水分因子减小，观影需求的真实性提升。2018年电影质量加强年，《红海行动》验证口碑发酵影响影片排片。国家层面自上而下推动三四线甚至五线的中小城市基层影院建设，渠道下沉观影习惯渐养成后带来观影人次及票房增长，而渠道下沉是必备条件。
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2018年预计继续保持两位数增长，其中中西部及三四线有望助力。2017年十月上市的横店影视、金逸影视加码三四线布局，伴随人口流动，年轻人群从一二线城市回流到三四线城市，将符合当地消费环境的新消费习惯带入，例如IMAX网络布局中提升了在三四线的院线合作步伐，“小镇青年”内容消费意识渐起，居民收入也保持连续增长，较一二线城市，三线城市竞争环境相对比较宽松，市场潜在发展空间较大。中西部、三四线有望助力后续电影市场增长动力。在2017年1234线票房贡献中横店影视的三四线票房占自身票房达到57.5%，2018年1月达到57.6%，横店影视在三四线票房增速中具有较大弹性。投资角度，院线可关注横店影视、金逸影视以及中国电影、上海电影，内容端可关注光线传媒、华策影视、鹿港文化。短期春节档票房催化院线行业，短期回调不改院线价值提升。2018年春节档详细阐述可关注本文第四部分。
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2018年院线加速整合，文投拟牵手万达，阿里拟战略入住万达，线下影院渠道价值在线上红利减弱下有望提升。线上部分竞争呈现固化后可关注具备线上多端传播及内容生产能力的快乐购（若收购芒果TV顺利过会）。
1、 行业观点和动态
1.1、 上周传媒行情回顾
市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.81%、2.21%和1.34%，传媒行业指数涨跌幅为1.43%。细分到传媒各子行业来看，各子行业均上涨，其中网络彩票指数涨幅最大，在线教育指数涨幅最小。
周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为乐视网（300104.SZ）上涨19.68%，宣亚国际（300612.SZ）上涨16.26%，暴风集团（300431.SZ）上涨9.85%。跌幅Top3分别为立思辰（002188.SZ）下跌13.25%，ST巴士（002188.SZ）下跌9.75%，平治信息（300571.SZ）下跌3.21%。
1.2、 传媒行业动态
1.2.1 影视、游戏、IP
1.春节档电影票房超57亿元，淘票票出票占比近五成
2018年春节档电影票房57.23亿，同比增长66.94%，刷新了中国电影市场春节档最高记录。与此同时，大年初一中国电影票房还以12.62亿的成绩，打破了全球单日票房的世界纪录。作为国内领先的在线票务平台，淘票票春节档期间出票占比接近50%，市场份额达到历史新高。淘票票在支付宝和手机淘宝两大超级App的助力之下，用户触达能力提升到新高度，直接覆盖中国10亿+的互联网用户群体。在宣发上，淘票票联合支付宝、新浪微博发起“明星口令红包”活动，通过春节档上映影片的主演在新浪微博发放口令红包，向用户提供电影票代金券，拉动用户购票。同时，淘票票还联合手机淘宝APP，发起了新用户免费送电影票、春节档影片明星送观影红包、直播答题赢观影优惠券等春节系列活动。
2.NPD：游戏主机厂商1月份销售额同比增长119%
随着显卡价格一路飙升，不少PC玩家纷纷跳槽，开始转向游戏主机，根据数据分析公司The NPD Group的统计数据显示，2018年1月，游戏主机及附属硬件的销售额同比2017年同期增长了119%，达到2.78亿美元，任天堂，微软和索尼的硬件业务表现优秀，旗下的游戏主机销量纷纷暴增。虽然Switch在2017年至2018年期间表示强势，更是在2018年1月拿下了游戏主机销量王，但是索尼和微软的粉丝玩家并没有受到影响，索尼的PS系列产品和微软的XBOX产品仍然延续了良好的销售势头，这是自2011年1月的3.23亿美元销售额以来达到的最高水平，在这个销售淡季中主机销量也能超过100万台。
3.《火焰纹章：英雄》成任天堂最赚钱手游
任天堂旗下的首款免费手游《火焰纹章：英雄》第一年收入超过了2.95亿美元，成为该公司收入最高的手游。《火焰纹章：英雄》的营收59%来自于日本地区，美国地区的营收仅占29%，其营收已经远超过一次性付费的《超级马力欧酷跑》，在相同的统计时间段内后者营收仅为5600万美元。这样的结果与该IP在日本的流行程度和免费增值运营模式的接受度更高有关，免费增值模式再次被证明为更赚钱的手游运营方式。
4.打造游戏版Netflix：Blade云端游戏平台Shadow美国上线
法国初创公司Blade的云端游戏平台Shadow正式登陆美国，该服务致力于打造游戏版的Netflix服务，Shadow服务订阅Shadow云端游戏平台此前已经在欧洲的比利时、法国、瑞士和卢森堡等国家上线，能够为用户提供高端配置的虚拟游戏硬件服务，让没有强大配置的玩家可以享受高画质低延迟的流畅云游戏体验。Shadow云游戏服务的订阅费用标准为：整年服务订阅费用折合每月34.95美元，季度服务订阅费用折合每月39.95美元，月度标准费用为49.95美元。Blade首批Shadow服务范围为美国加州地区，将在下半年扩展至更多美国地区。
5.世嘉经典人物《刺猬索尼克》大电影将在明年11月迎银幕首映
2月22日，世嘉与派拉蒙影业宣布《刺猬索尼克》大电影在2019年11月15日在影院首映，随后将迎来全球上映。早在2014年，索尼就计划与世嘉联手拍摄《刺猬索尼克》（Sonic the Hedgehog），但迟迟没有进展，当时锁定的导演是《死侍》导演提姆·米勒。而此番转由派拉蒙接手后，提姆·米勒将作为执行制片人参与这一项目。原制片人尼尔·H·莫瑞兹还将继续执掌这一项目。此外米勒长期的合作伙伴、Blur工作室的杰夫·福勒将执导该片，此外执行制片人还包括Toby Ascher、Dmitri Johnson和Dan Jevons。
6.突破15亿大关，《红海行动》夺单日票房冠军
2月23日，国产电影《红海行动》官微宣布，该片上映7天，累计票房已经突破15亿大关。据CBO中国票房的统计数据，2月22日，《红海行动》以2.39亿的票房超越《唐人街探案2》，夺得当日票房冠军。《红海行动》讲述了中国海军“蛟龙突击队”8人小组奉命执行撤侨任务，突击队兵分两路进行救援，但不幸遭到伏击，人员伤亡；同时在粉碎叛军武装首领的惊天阴谋中惨胜的故事。除了全国观众们“自来水”的安利之外，许多影视行业从业者在看完影片后也为该片点赞。
7.《飞鸟历险记》定档3月8日，超萌法式小鸟逆袭成长
极具法国浪漫色彩，充满童真童趣的动画电影《飞鸟历险记》正式宣布定档于3月8日登陆全国院线，并曝光首支定档预告片及海报，群鸟大party飞越全世界，一场奇妙冒险的成长之旅即将开启。影片由欧洲独立CGI动画公司法国TeamTO动画公司倾力打造，克里斯汀·芭伦斯基、达科塔·范宁等多位好莱坞明星加盟配音，势要在春意盎然之时，邀萌娃辣妈们与鸟类家族共赴“破壳看世界”之约。
8.春节期小游戏同时在线人数达2800万人/小时
据微信官方发布的2018年春节期间微信数据报告显示，自2月15日至2月21日，微信消息发送总量达2297亿，朋友圈总量达28亿条，音视频通话总时长达到175亿分钟。其中，90后用户消息发送量占总量的42.5%，位列第一；80后、70后用户紧随其后。春节期间，小游戏同时在线人数最高达2800万人/小时，其中，“跳一跳”荣登“最受欢迎小游戏”排行榜首位，星途Wegoing、欢乐斗地主、欢乐坦克大战、大家来找茬则分列2到5位。
9.经典IP改编手游《超凡战队RPG》年内上线
Daewon Media公司近日宣布，和MoveGames共同开发中的手游《超凡战队RPG》由NEXON公司签下了全球发行协议。《超凡战队》系列从1975年到目前为止共推出41个系列，平均每年都会推出新作，在全球拥有着多年龄层的粉丝。此次推出的《超凡战队RPG》是以《超凡战队》系列IP开发的卡牌RPG手游，在这款游戏中，玩家需要对战队勇士进行编组，同时召唤机器人，执行保护地球任务。通过此次协议，NEXON将通过韩国，以及北美、南美、欧洲等全球100多个国家(不包括日本和中国大陆)的全球应用商城，推出游戏的安卓及iOS版。
10.《妈妈咪鸭》曝水逆视频，一雁二鸭回合战爆笑开年
小黄鸭大电影《妈妈咪鸭》最新曝光了“水逆”特别视频。短短1分钟的视频，以经典的游戏回合形式，爆笑还原了“大鹏水逆之日”小确丧囧态，影片的合家欢气质尽显。而这部此前已进行了四轮点映，将于大年初九、初十（2月24日、25日）两天的14点至16点，开启全国大规模点映。
11.《比得兔》预售开启兔界大佬颠覆形象搞怪搏出位
由美国索尼哥伦比亚电影公司、索尼动画联合出品，威尔·古勒执导的真人动画电影《比得兔》将于下周五（3月2日）元宵节登陆内地银幕，影片2月23日发布全新预告，正式在各大购票平台开启预售通道，迫不及待“吸兔”的粉丝们可以抢先优惠购票，坐等萌兔跃上银幕带来爆笑闹趣的冒险故事。
1.2.2 电商、网红、体育
1.膨胀红包累计发放近19亿元，苏宁补贴金额已达3.35亿
2018年春节期间，苏宁易购推出的膨胀红包，凭借创新玩法和大额补贴吸引了大量用户参与。在支付宝集五福红包、春晚淘宝红包、腾讯QQ走运红包等各种红包玩法中，苏宁膨胀红包最低膨胀1.1倍、最高翻10倍的创新玩法，让用户获得了更多的实实在在的收益。据苏宁易购对外公布的膨胀红包数据，从2月8日到2月22日，苏宁膨胀红包累计发放近19亿元，用户参与膨胀红包发放共计1596万个，其中苏宁易购补贴金额已达到3.35亿元。
2.微选平台启用官方域名，超5万商家入驻
2月23日，由京东与美丽联合集团共同成立的电商新平台微选正式启用了官方域名weshop.com。微选平台预计3月初在微信购物入口内正式上线。 “微选”平台已于1月22日宣布启动招商。微选方面表示，目前平台已入驻商家（含个人商家）超过50000家。在目前已入驻的商家中，除了涵盖女装、食品、日用百货、数码家电等常见品类之外，还包括了汽配摩托、宠物、美容美甲、文化娱乐、餐饮外卖等品类及服务的线上、线下商家，以及网红、自媒体等。
3.京东物流全球首个无人智慧配送站在西安启用
2月23日，京东自主研发的全球首个无人智慧配送站，在陕西西安国家民用航天产业基地落成并投入使用。这是京东自主研发的全球首个智能物流终端——“无人智慧配送站”首次公开亮相，该终端可存储至少28个货箱，具有1个发货箱，能存放1辆终端无人车并为其充电。京东无人智慧配送站收到无人机运来的货物后，在内部实现自动中转分发，再由配送机器人自动装载货物并完成配送。末端无人机、无人车是解决城乡‘最后一公里’配送难题的重要手段，无人智慧配送站则成为两者互相连接，实现全程无人配送的中转站。这标志着京东智慧物流又向前迈进坚实一步，是解决末端配送无人化的重要一环。
4.阿里巴巴发布2018新年俗报告：2.51亿人集齐五福
2月21日，阿里巴巴发布《2018中国人新年俗报告》，上亿用户和家人一起抢春晚淘宝红包，全球2.51亿支付宝用户集齐五福；同时，带父母出门年夜饭、出境游、看电影成为新潮流。数据显示，截至除夕，全球有2.51亿用户集齐支付宝五福。扫福地点南至阿根廷，北抵挪威， 2300余座城市参与。除夕夜共有1.5亿用户打开手机淘宝，接收明星的春晚视频拜年和红包福袋。
5.亚马逊获得《Culture》系列作品的电视改编权
亚马逊 CEO 贝佐斯(Jeff Bezos) 宣布获得了科幻小说《Culture》系列第一部作品《Consider Phlebas》的全球电视改编权。亚马逊将与作家 DennisKelly 和 Brad Pitt 的 Plan BEntertainment 公司合作制作这部电视剧。《Culture》系列小说作者 Iain Banks 因癌症于 2013 年去世，《Consider Phlebas》发表于 1987 年，书名来自于艾略特的《荒原》，小说从 Bora Horza Gobuchul 的角度讲述了 Culture 和 Idiran 帝国之间的跨星际冲突。
6.天猫国际春节进口消费增近20倍，90后贡献7成
2月23日，天猫国际披露春节期间进口数据。数据显示，自2月7日至2月22日期间，春节照常买活动产品成交同比增近20倍，其中85后、90后、95后贡献近七成。此外，上海、北京、杭州、成都、重庆也成为前五大进口消费城市。根据天猫国际联合CBNData发布的《天猫国际跨境消费洞察报告》来看，2017年国人进口消费已覆盖全国30多个省份和地区。北京、天津、上海、海南在天猫国际消费渗透率超过20%，位列前四。中西部地区不仅有较高的跨境进口消费渗透率，在进口消费人数的增长占比上亦呈现突出增长。未来将会有越来越多三四线城市消费者产生品质消费的需求，加入进口消费大军。
7.“新零售”迎来首个春节，消费市场年味十足
日前，商务部发布了一组数据显示，除夕至正月初六（2月15日至21日），全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%,，较2017年增速减少1.2个百分点，但仍保持10%以上的高增速。春节黄金周期间，全国消费市场年味浓、销售旺，买年货、赶大集、逛庙会、吃年夜饭等传统消费持续火爆，网购年货、网上订餐、移动支付、定制出游、共享出行等新业态新模式备受青睐，简约适度、绿色低碳的消费理念深入人心，品质化、个性化、定制化消费成为新时尚。
8.步步高转让11%股权给腾讯、京东
2月24日，步步高与腾讯、京东就智慧零售等签署战略合作框架协议，并分别向腾讯转让6%股份、向京东邦能转让公司5%股份。根据步步高与腾讯、京东签署的战略合作框架协议，三方将以共同发展“智慧零售”“无界零售”为愿景，建立长期战略合作伙伴关系，将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。此外，三方表示将通过合资公司或其他资本合作方式，共同探索孵化新技术在线下场景的应用转化。
9.2017年天猫线上成交额21000亿
日前，北京爱魔镜科技有限公司发布了《2017年天猫商城行业分析报告》。《报告》中表示，2017年天猫全年线上产品成交总额约为21000亿元；天猫（非天猫超市）约为20630亿，占据98.14%；而天猫超市约为370亿，占据1.86%。天猫的线上交易额在2017年一直有着较为稳定的增长，尤其是在六月和十一月两个促销季。因此第二季度和第四季度的总交易成交额也高于另外两个季度。六月份由于有粉丝狂欢节、父亲节和年中大促等促销节，因此销售额增长幅度较大。六月成交额达1890亿。而十一月份的双11狂欢节当日天猫总销售额为1682亿元，比去年增长了几乎40％。十一月成交额达3397亿。
1.2.3 互联网
1.微信官方：付款码被截图立即失效，不可能出现盗刷
微信“付款码”是不同于“扫一扫”的支付方式，在有扫码枪的商家支付时，只需要亮出付款码就可直接扫描付款，相较“扫一扫”更加便捷。微信官方发布消息，近期某地邓女士“微信付款码截图被不法分子盗刷”，微信官方辟谣称与消息不符，微信早在2016年已通过技术手段切断了“将付款码截图发给其他人后被盗刷”的可能性。微信官方表示，自2016年下半年微信更新至iOS 6.3.22版、安卓6.3.23版后，一旦对付款码进行截屏操作，用户都会收到安全提示，该付款码也随即失效。这意味着用户所截图的二维码已无法被刷款，骗子们也就无机可乘。
2.2017年搜索引擎推荐流量反超社交网络，谷歌超Facebook
2月23日，社交发现和分享平台Shareaholic发布了一份报告，里面提到了2017年的推荐流量数据。2017年，随着谷歌加注移动业务，这家搜索巨头超越了Facebook，成为2017年最主要的推荐流量驱动力。不仅如此，搜索引擎也在2017年全面超越社交媒体网站。在过去几年内，社交媒体为网站推荐来的访客都要高于搜索引擎所带来的访客。然而，搜索引擎却在2017年迎来了转机，这一年内34.8%的访客来自搜索引擎，只有25.6%的访客来自社交媒体。
3.犹如身临其境！东京奥运会将启用全息投影技术
据英国《每日邮报》2月22日报道，2020年东京夏季奥运会将采用3D全息实时投影技术。日本通信运营商NTT开发的新3D全息投影转播技术，通过3D投影投射出真人大小的选手虚拟立体影像，让人仿佛置身其中，完全重现激烈的比赛现场。并且该系统不要求参赛运动员佩戴运动传感器，观众也不需要戴3D眼镜观看比赛。该系统被称为Kirari，在竞技场上使用多个摄像头来追踪运动员的动作，然后将图像传输到在不同位置实时显示3D全息图的设备。
4.全球智能手机销量十余年来首次下滑，小米逆势暴增
研究公司Gartner的数据显示，全球智能手机销量在2017年第四季度同比下降了5.6%，这是自2004年以来首次下滑。中国智能手机制造商华为和小米是销量前五名中仅有的在该季度实现同比增长的厂商，分别增长了7.6%和79%。三星销量下降了3.6%，但仍是全球销量第一，其市场份额2016年第四季度以来仍在不断增长。苹果公司销量同比下降了5%，OPPO的销售则下降了3.9%。在2017年第四季度，所有5家顶级供应商在全球市场份额均取得增长，这拉大了行业领导者和其他竞争者的差距。2017年全年智能手机销量同比增长2.7%，至15亿部。
5.2017年互联网保险投诉飙增63%，微信等四平台投诉占第三方平台近半数
近期，保监会披露2017年保险公司投诉情况。整体来看，2017年保监会机关及各保监局共接收涉及保险公司的保险消费投诉93111件。其中，涉嫌违法违规投诉2109件，占比2.27%；保险合同纠纷投诉91002件，占比97.73%。引人注意的是，2017年，保险消费投诉反映的主要有以下四大问题：一是互联网保险消费投诉大幅增长，较去年同期增长63.05%;二是财产险投诉主要集中在车险理赔;三是人身险销售纠纷问题仍然比较突出;四是消费者商旅相关保险投诉值得关注。
6.Twitter将禁止多账号发相同消息，防止假新闻传播
2月21日，Twitter发布消息，不再允许用户通过多个帐号发送相同的消息。新政推行之后，用户不能用软件同时从多个帐号执行其它一些操作，比如点赞（Like）或者转发。因为假新闻泛滥，Twitter面临很大的压力。Twitter颁布新政策的目的是提高信息质量。正式推行新政之前，Twitter会给用户一些宽限时间，3月23日之后如果违反，就会暂时封禁帐号。
7.小米漫游与Telna正式合作：将扩大漫游范围
2月24日，全球端到端连接解决方案供应商Telna和全球电子公司小米宣布开展合作，将共同通过小米漫游虚拟SIM卡平台，扩大国际漫游覆盖面，Telna是总部位于美国的 GSM 协会会员，经营自己的移动网络基础设施。该公司拥有超过18位网络合作伙伴，并签订了300多项双边协议，能够直接访问全球范围内超过2000个顶级网络。此次双方的合作，对小米走向国际起到了很大的推进作用。
8.微信支付推出“中小商户智慧助力计划”，零门槛打造智慧收银系统
为了惠及更多的个体商户和小本买卖经营者，微信支付再次放出大招，推出“中小商家智慧助力计划”。通过微信小程序“收款小账本”，实现语音提示、多人收款、收入简报、提现免费等功能，让每一家商户都能拥有自己专属的智慧收银系统。从收款到记账再到物料全方位支持。随着微信支付不断丰富“收款小账本”功能，意味着对中小商户的开放和支持力度不断加码，未来还将向二维码收款商户提供更多营销资源，吸引顾客。红包店、鼓励金等过往只有商业支付商户可以获取的资源，小商家也将有机会获取。
9.谷歌语音助手年底前将增加30多种语言
谷歌23日宣布，到2018年底，谷歌语音助手将有30多种语言可供使用，届时谷歌将赶上亚马逊的Alexa、苹果的Siri及其他公司人工智能研发的步伐。谷歌助手增加的第一批语言包括丹麦语、荷兰语、印地语和印尼语在内的新语言将在今年陆续推出。这个项目能让语音助手多语化，可以帮助用户在多种语言使用中自如切换。
10.高通和优科完成业界首个增强型Wi-Fi CERTIFIED Vantage特性试验
2月24日，高通旗下优科网络公司宣布，成功基于Wi-FiAlliance的Wi-Fi CERTIFIED Vantage™计划完成业界首个宣布的、具备Vantage2特性的运营商Wi-Fi增强特性试验。试验在日本东京涩谷火车站KDDI的公共Wi-Fi网络上开展，采用基于Qualcomm®骁龙™ 845移动平台的测试终端以及搭载IPQ806x和QCA99xx网络芯片组的优科R610和R710接入点（AP），演示在一个拥挤的运营商网络中显著改善Wi-Fi性能和用户体验。此次外场试验前，QualcommTechnologies、优科和KDDI已经在
2、上周行业数据
2.1、 电影市场
【本周回顾】猫眼票房分析统计，截止2018年2月25日0时，2018年2月19日至2018年2月25日0时总票房约41.72亿元。2018年2月16日上映的《唐人街探案2》居周票房榜首，周票房达到150281.8万元，2月16日上映的《红海行动》位居次位，周票房141386.93万元。
【下周预告】根据艺恩网和猫眼票房，下周预计9部新片上映，其中最受市场期待的5部如下表
2.2、 电视剧市场
电视剧方面，收视率情况如下图所示。本周收视率靠前的电视剧分别为湖南卫视播出的《谈判官》、北京卫视播出的《决胜》、上海东方卫视播出的《一路繁花相送》。
电视剧网络播放方面，播放量前三为：《谈判官》、《一路繁花相送》、《和平饭店》。
2.3、 综艺节目市场
综艺节目方面，如下图所示单日播放量最高的为《歌手 第二季》。
2.4、 游戏市场
优质平台开服最多的游戏，排名前三的游戏为蓝月传奇（278组）、太极崛起（247组）、传奇世界（243组）。
网页游戏方面，开服数据如下所示。排名前三的页游平台分别为37游戏（703组）、搜狗游戏（323组）、360游戏（311组）。
优质平台开服最多的开发商，排名前三的开发商为上海三七互娱（829组）、浙江盛和（593组）、墨麟集团（250组）。
手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费畅销榜排名前二的手游分别为《绝地求生：刺激战场》、《绝地求生 全军出击》，付费畅销榜排名前二的手游分别为《杀手：狙击。解锁枪支，称霸排行(Hitman Sniper)》、《像素大作战AR/VR Pixel GearAR/VR》。
3、上市公司重要动态
3.1、增持/减持情况
3.2、 投资情况
3.3、 跟踪标的情况
4、2018年春季档回顾及投资：票房增速67.9%，观影人次破亿
2018年春节档七天观影人次1.44亿，首次过“亿”，票房增速67.9%超过观影人次增速59.6%。2018年春节档七天取得不含服务票房54.2亿元，同比增加67.9%，观影人次1.44亿，同比增加59.6%，票房增速超过观影人次增速。2014-2018年春节档七天票房分别为12.86亿元、17.97亿元、30.83亿元、32.3亿元、54.2亿元，同比增加分别为64.8%、39.8%、71.5%、4.8%、67.9%， 2014-2018年春节档七天观影人次分别为0.354亿、0.458亿、0.846亿、0.904亿、1.44亿， 2015-2018年同比增速29.4%、84.5%、6.9%、59.6%。2018年春节档七天观影人次首次过“亿”也成为近5年以来第二高峰。
4.1、票价、票补因子对电影票房的影响程度减弱凸显观影需求真实度提升
票价因子对电影票房的影响程度不高，春节档附近票价稳重有增，观影人次有增无减，因票补带来票房增加的水分因子减小，观影需求的真实性提升。2018年电影票房稳重有增，观影人次达到1.44亿，同比增加59.6%。从除夕夜的单张票价31.9元上涨至初六的38元，票价环比上涨1.59%，单周票房环比增速也在春节附近的第七、八周分别达到26.11%、1.1%。从单周看2018年第一周场均人次26次上升至第八周春节周的59次，第七、八周环比分别为400%、31.1%。而据相关方要求，2018年除夕至正月十五，观众实际支付票价不得低于19.9元，单部影片的票补上限不得超过50万张（即单部影片票补不超过995万元）。一方面，低价补票在行业初期培育观影习惯，习惯养成后纯低票价不利于行业长久健康发展；另一方面，在19.9元票补后初一票房仍破10亿，因票补带来票房增加的水分因子减小，观影需求的真实性提升。同时，“后春节档”也值得关注和培育的档期。
4.2、 2017年电影质量提升年，2018年电影质量加强年
2017年上映的电影质量渐渐升，重视剧本创作，政府部门鼓励国产片质量并力推艺术院线的建设与发展。2017年春节档上映的主要是4部影片，华语金字招牌周星驰的《西游伏妖篇》、成龙凭借多年累积的个人IP主演的合家欢喜剧《功夫瑜伽》、韩寒指导及编剧的《乘风破浪》、王宝强主导主演的《大闹天竺》、动画片《熊出没•奇幻空间》以及舒淇的《健忘村》合计取得54亿元，破10亿影片两部《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》，但口碑与票房并未呈现正比，但随后的《战狼2》、《芳华》等影片的上映取得口碑与票房呈现正比。经历了2016年的资本降温、市场反思及院线渠道与内容制作发行等各方慎重对待，2017年的电影春节档差强人意。2018年春节档人均观影人次提升至59.6%，凸显出观影人次的变化随着供给内容的变化呈现高波动性。单纯的影院新建及银幕数对票房的拉动作品逐渐减少，影院与银幕扩张红利也在减少。观影人次的提升落在内容的质量及城镇化率上。
政策层面的支持凸显对影视行业乃至国产片市场的扶持。2017年年底国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室（“专资办”）下发文件“《关于奖励放映国产影片成绩突出影院的通知》从2017年开始，影院全年（即1月1日至12月31日）放映国产影片票房收入占票房总收入55%以上的，若66%的上缴到中央的电影专项资金的比例奖励100%，若55%的上缴到中央的电影专项资金的比例奖励50%。对比2016年3月专资办发布的《关于奖励放映国产影片成绩突出影院的通知》中，国产影片票房收入占全年票房总收入三分之二（即达到全年票房总收入66%）以上的影院将获得国产影片票房收入上缴到中央电影专项资金部分的50%的奖励，本次奖励国产影片的通知加码奖励幅度，虽影院放映端主要还以市场委主要导向，但政策层面的支持也凸显影视行业乃至国产片市场的扶持。
2018年电影质量加强年，口碑发酵影响影片排片，上映6部影片7天合计为61.95亿元，占2017年全年票房的12%，进而说明春节档对全年电影市场的影响程度提升。2018年春节档6部影片中四部拥有系列IP助力，《唐人街探案2》《红海行动》《捉妖记2》角逐冠亚季军，《熊出没•变形记》反超《西游记女儿国》跃居第4位。六部影片中《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《西游记女儿国》、《熊出没•变形记》四部属IP助力，但女儿国掉队，熊出没后来居上，无IP加持的精良制作叠加口碑发酵的《红海行动》猫眼评分9.5，《红海行动》无IP助力，凭借口碑传播自2月16日上映首日的排片11.4%上升至2月27日预售的33.8%排片（出品方博纳，联合出品中横店影视、金逸影视、鹿港等均在列），红海逆袭之势显著。截止2月22日《红海行动》、《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《熊出没•变形记》、《西游记女儿国》、《祖宗十九代》分别取得票房13.57亿元、20.01亿元、17.21亿元、4.24亿元、6亿元、0.92亿元，合计为61.95亿元，已占2017年全年票房的12%，春节档票房占当年全年票房的比例从2013年的3.6%提升至2017年的6.2%，进而说明春节档对全年电影市场的影响程度提升。
4.3、内容质量是核端：6部春节档影片中4部为系列IP，但无IP的红海逆袭，有IP的西游掉队
一、西游IP：
*2013年《西游降魔篇》获得分账票房12.46亿，出品公司：华谊兄弟、中国电影、比高电影、威秀电影、安乐影片），联合发行公司：中国电影。
*2014年《西游记之大闹天空》获得分账票房10.44亿，出品公司：东方电影、中国电影、北京综艺，联合发行公司：天宝华映、横店影视。
*2016年《西游记之三大白骨精》获得分账票房11.98亿，出品公司：星皓影业，联合出品：中国电影、横店影视、爱奇艺、腾讯视频、微影时代、保利影业等。西游ip成为贺岁档重要题材；
*2018年《西游记女儿国》猫眼预测总票房为6.19亿元，出品公司：星皓影业，联合出品：中国电影、上海淘票票、保利影业、耀莱影视、幸福蓝海、完美影视、湖南芒果娱乐、赫金文化等。
二、捉妖记IP：系3可期
*2015年《捉妖记》获得分账票房24.4亿元，出品公司：安乐影片、浙江三乐、浙江影视、蓝色星空影业、北京数字、腾讯视频。
*2018年《捉妖记2》猫眼预测总票房为23.74亿元，制作公司：冠星娱乐，出品公司：蓝色星空影业、腾讯企鹅影视、上海淘票票、天津猫眼、大地时代、浙江横店影业、霍尔果斯金逸影业、华夏电影、安乐影片、浙江影视。
《捉妖记3》可期，未定档
三、唐人街探案：系3可期
*2015年《唐人街探案》获得分账票房8.18亿元，出品公司：万达影视、联合出品：芒果娱乐、天津猫眼、上海儒意影视、发行：五洲发行、万达影视
*2018年《唐人街探案2》猫眼预测总票房为36.16亿元，出品公司：万达影视；联合出品：中国电影、万达影视、小米影业、青春光线、霍尔果斯金逸影业、浙江横店影业、大地时代、卓然影业
《唐人街探案3》可期，未定档
四、熊出没系列：
2014年《熊出没之夺宝熊兵》、2015年《熊出没之雪岭熊峰》、2016年《熊出没之熊心归来》、2017年《熊出没•奇幻空间》分账票房分别为2.47亿元、2.94亿元、2.87亿元、4.87亿元、2018年《熊出没•变形记》，猫眼预测总票房6.72亿元，出品公司北京光线影业、彩条屋、上海腾讯、万达影视、天津猫眼、珠江影业、大地时代院线、浙江横店影业、霍尔果斯金逸影业；发行公司为五洲发行、天津猫眼、上海腾讯、腾讯、华夏。熊出没系列自2014年推出后猫眼评分均为9.1分左右，分账票房从2014年的2.47亿元增加至2018年预测的7.06亿元，增加186 %，同时也是春节档影片中成本相对较低影片。
4.4、硬件端：政府自上而下鼓励中西部数字影院建设，渠道下沉是必备条件
国家层面自上而下推动三四线甚至五线的中小城市基层影院建设，渠道下沉观影习惯渐养成后带来观影人次及票房增长。政策层面，从中央到地方，2014年6月七部委出具支持电影发展，2017年3月《电影促进法》发布，地方上如上海发布“文创50条”等促进影院发展。2017年12月11日国家电影专项资金管理委员会办公室第40号文件指出，对新建影院资助（2016年1月1日以后正式营业的、不少于三个放映厅，使用2k以上数字放映机，且总座位数不少于200个的新建影院，每厅资助10万元，资助总金额不高于30万元）；对改扩建影院资助中对已于一个或二个放映厅的影院，资助其增加至三个放映厅，具体为2016年1月1日后新增放映厅并营业的，且增加的放映厅使用2k以上数字放映机、每厅作为不少于30个，每增加一个放映厅资助10万元，资助总金额不高于20万元。国务院扶贫办明确为“集中连片特殊困难地区”的且城镇人口三万以下的县城建设（改扩建）影院，2017年后根据其运营状况可申请相应资助（单厅影院资助金额10万元、双厅影院资助金额13万元，三厅及以上资助金额15万元）。享受资助影院的期限不高于3年。
截止2017年，中国影院银幕数达到5.2万块，同比增加26.3%，2017年银幕数较2016年的30.2%增速下降了3.9个百分点。2016-2017年新增银幕数分别为9552块、9597块，银幕数同比增速分别为30.2%、23.3%。
4.5、中西部省份和三四线城市助力2018年春季档票房增速，延续2017年模式
纵观2017年电影票房增长及观影人次方面，中国电影市场增长主要动力来自中西部省份和三四线城市，2018年春季档延续2017年增速模式。2017年电影市场整体回归两位数增长新常态，三四线城市院线票房增速22.7%，超过一二线的11.6%。2017年电影市场整体回归两位数增长新常态，自2016年电影票房断崖下跌后，电影票房增长趋势拐头向上，其中一二线城市院线贡献票房323亿元，同比增加12%，三四线城市院线贡献票房198亿元，同比增加22%；一二线观影人次合计为9.5亿次，三四线观影人次为6.7亿次，同比分别增加15.01%、24.72%。三四线城市拉动票房增速明显。其中2017年电影冠军《战狼2》票房占比中三四线为46.1%，四线贡献26.1%票房占比超过一线的14.5%，“小镇青年”为票房增长助力。
2018年春节档总体票房及观影人次延续2017年增速模式，从一二三四线角度看，春节档7天不含服务费一二线取得24亿元（占一二三四线总票房45%），三四线取得29亿元，（占一二三四线总票房55%），三四线票房占比超过一二线票房的19%；观影人次上，一二线春节档观影人次为6402万次（占一二三四总观影人次的45%），三四线春节档观影人次7858万次（占一二三四总观影人次的55%），三四线观影人次占比超过一二线的23%。
4.6、 2018年预计继续保持两位数增长，其中中西部及三四线有望助力
2017年十月上市的横店影视、金逸影视加码三四线布局，伴随人口流动，年轻人群从一二线城市回流到三四线城市，将符合当地消费环境的新消费习惯带入，例如IMAX网络布局中提升了在三四线的院线合作步伐，“小镇青年”内容消费意识渐起，居民收入也保持连续增长，较一二线城市，三线城市竞争环境相对比较宽松，市场潜在发展空间较大。中西部、三四线有望助力后续电影市场增长动力。在2017年1234线票房贡献中横店影视的三四线票房占自身票房达到57.5%，2018年1月达到57.6%，横店影视在三四线票房增速中具有较大弹性。
中国电影市场自2012年进入资本推动的黄金时期，2016年票房断崖下跌，2017年票房回复两位数增速，院线作为线下资产，后续发展远超其“观影”基本功能，还有望成为互联网巨头角逐线下流量的重要部分。纵观中国电影市场发展，第一步，2002年院线制改革后，2012年阿凡达等海外大片引进给电影市场带来热度，中国电影产业内容市场出现一批新颖内容；第二步，自2014年开始互联网企业进入电影是在线售票环节，后逐渐渗透至制作、发行、结合大数据进行产业整合推动了电影市场进入2015年的440亿增速40%；第三步，2016年银幕拉动票房红利逐渐减弱、热钱的负面影响明显例如对影片内容的把关和要求逐渐减低，资本化的诉求使得电影产业整体行业出现重资本轻内容的部分乱象。
投资角度：首先看院线，院线公司可关注中国电影、上海电影，以及作为《红海行动》《唐人街探案2》《捉妖记2》《熊出没•变形记》联合出品方的横店影视、金逸影视。内容公司重点推荐光线传媒、华策影视、鹿港文化。
5、风险提示
1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；
2）重点关注公司未来业绩的不确定性
3）行业估值继续下行风险；
4）行业竞争及发展不及预期风险；
5）政策风险等；
